המדריך להתאמת אסטרטגיה
כתבה קודמת
משטרי תנודתיות באופציות מעו"ף:
סוחרים רבים בשוק הנגזרים הישראלי נוטים להתמקד כמעט אך ורק בניתוח כיוון המדד (Delta). אולם, בשוק האופציות קיימת צלע שלישית וקריטית לא פחות מהכיוון ומהזמן: התנודתיות הגלומה (Implied Volatility). הבנה של "משטרי תנודתיות" והיכולת להתאים להם את החשיפה ליוונית Vega, היא מה שמבדיל בין סוחר מזדמן למקצוען שמבין את מבנה המחירים בשוק.
המנוע שמאחורי הפרמיה: הבנת ה-Vega
ווגה היא המדד לרגישות מחיר האופציה לשינויים בתנודתיות. כאשר התנודתיות הגלומה עולה, מחירי האופציות מתנפחים (גם מבלי שהמדד יזוז), וכאשר היא יורדת, האופציות מאבדות מערכן. לכן, השאלה הראשונה שסוחר צריך לשאול את עצמו היא לא "לאן המדד הולך", אלא "האם האופציות כרגע זולות או יקרות ביחס להסתברות התנועה?".
כדי לפעול נכון, עלינו לזהות את מצב השוק הנוכחי ולבחור את הכלי המתאים:
סביבת תנודתיות נמוכה (Low Volatility): כשהשוק רגוע והסטיות בשפל, האופציות "זולות". זהו הזמן לאסטרטגיות Long Vega כמו קניית אוקף (Straddle) או שוקת (Strangle). המטרה היא לנצל התפרצות עתידית בתנודתיות או תנועה חדה שתפצה על שחיקת הזמן.
סביבת תנודתיות גבוהה (High Volatility): במצבי פאניקה, הפרמיות מתנפחות בשל הביקוש ל"ביטוח". כאן נעדיף אסטרטגיות Short Vega כמו מכירת מרווחי אשראי (Credit Spreads) או Iron Condors. הרווח נובע מה-"Volatility Crush" קריסת הסטייה חזרה לממוצע כשהפחד מתפוגג.
דינמיקה של מגמה: עלייה מול ירידה בסטייה
מעבר לרמה האבסולוטית של התנודתיות, חשוב לזהות את הכיוון אליו היא שואפת. השוק אינו נע בקו ישר, והדינמיקה של הסטייה משנה את כדאיות הפוזיציה תוך כדי תנועה:
בתנודתיות במגמת עלייה: השוק מתחיל להראות סימני עצבנות. במצב זה נעדיף אופציות רכש (Calls) או מכר (Puts) חשופות, או אסטרטגיות המפיקות תועלת מעליית המחיר של הנכס יחד עם עליית הסטייה.
בתנודתיות במגמת ירידה: לאחר סערה, השוק מתחיל להתייצב. זהו הזמן הקלאסי לניצול ה-Theta (שחיקת הזמן). שימוש ב-Volatility Skew ניצול העובדה שאופציות Put ו-Call במרחקים שונים מהכסף מתומחרות בסטיות שונות יכול להעניק יתרון סטטיסטי נוסף לסוחר.
לסיכום השוק אינו סטטי, ומשטרי התנודתיות מתחלפים לעיתים בתזזיתיות. סוחר שלא מתאים את החשיפה שלו ל-Vega מוצא את עצמו "נלחם בשוק" במקום לזרום איתו. הכלל המנחה הוא פשוט אך דורש משמעת: כשהפחד עולה והתנודתיות במגמת עלייה העדיפו לקנות הגנות ותנועה. כשהשוק נרגע והתנודתיות במגמת ירידה זה הזמן למכור פרמיות ולהנות משחיקת המחיר. הבנה זו היא הבסיס לניהול סיכונים חכם במסחר באופציות מעו"ף.
כתבה הבאה