סוד הגמא: מי באמת מזיז את המדד?
כתבה קודמת
האם אי פעם תהיתם מדוע מדד ת"א 35 מבצע פניית פרסה חדה דווקא ברמת מחיר מסוימת, או מדוע יום מסחר רגוע הופך בשנייה למפולת אגרסיבית ללא הודעה מוקדמת? בשוק המודרני, התשובה לרוב לא נמצאת בדוחות הכספיים או בהודעות הריבית, אלא במנגנון טכני פנימי של שוק הנגזרים: הגמא (Gamma) של עושי השוק.
כדי להבין את התנודות בגרף, עלינו להבין קודם את האינטרס של הגוף שנמצא בצד השני של העסקאות שלכם.
עושי השוק: המאזנים הבלתי נראים
עושי השוק (Market Makers) הם הגופים שמספקים נזילות. כשאתם קונים אופציית Call, הם אלו שמוכרים לכם אותה. המטרה שלהם היא לא להמר על כיוון השוק, אלא להרוויח מהפרשי הציטוט (Bid-Ask). כדי לא להיות חשופים לתנודות חדות, הם מבצעים "גידור דלתא" (Delta Hedging) הם קונים או מוכרים את נכס הבסיס כדי להישאר נייטרליים.
כאן נכנסת לתמונה הגמא- המדד שקובע באיזו מהירות עליהם לשנות את הגידור שלהם כשהמדד זז.
קו פרשת המים: גמא חיובית מול גמא שלילית
השוק מתחלק לשני "משטרים" עיקריים הנקבעים לפי פוזיציות האופציות הפתוחות:
סביבת גמא חיובית (Positive Gamma): זהו "אזור הנוחות". במצב זה, עושי השוק פועלים כגורם ממתן. כשהשוק עולה, הם נאלצים למכור נכס בסיס כדי לאזן את הפוזיציה, וכשהשוק יורד הם קונים. התוצאה היא שוק רגוע, תנודתיות נמוכה ותחושת יציבות.
סביבת גמא שלילית (Negative Gamma): ברגע שהמדד חוצה רמת מחיר קריטית כלפי מטה (המכונה לעיתים Gamma Flip), כללי המשחק מתהפכים. כעת, כדי להתגונן מהפסדים, עושי השוק חייבים לפעול עם המגמה. כשהשוק יורד, הם נאלצים למכור עוד ועוד סחורה כדי לגדר את עצמם. פעולה זו יוצרת כדור שלג שמחריף את הנפילות שאתם רואים על המסך.
חומות הבטון ורשתות הביטחון של המעו"ף
במסחר במעו"ף, הדרך הטובה ביותר לזהות את האזורים הללו היא להסתכל על ה-Open Interest (הפוזיציות הפתוחות). רמות המחיר שבהן יושב ריכוז אדיר של אופציות הופכות ל"קירות" פסיכולוגיים וטכניים:
התקרה (חומת ה-Call): רמה שבה כתובים Call-ים רבים הופכת למחסום. ככל שהמדד מתקרב לרמה זו, עושי השוק שכתבו את האופציות נאלצים למכור חוזים או מניות כדי להתאזן, מה שמקשה על המדד לפרוץ למעלה.
הרצפה (רשת ה-Put): באזורי ריכוז ה-Put-ים, אנחנו רואים לעיתים קרובות בלימה. הגעה לאזורים אלו מאלצת את עושי השוק לבצע פעולות רכישה כדי לסגור חשיפה, מה שיוצר את התיקונים החדים כלפי מעלה.
השורה התחתונה: מעבר לניתוח טכני
בתקופה של תנודתיות גבוהה, הניתוח הטכני הקלאסי של תמיכה והתנגדות עלול להטעות אם לא מבינים את מבנה הפוזיציות בשוק הנגזרים. כדי לסחור בחוכמה, אתם חייבים להבין איפה עושי השוק "לחוצים" ואיפה נמצא ה-Gamma Flip.
זיהוי הנקודות שבהן הכסף הגדול נאלץ לפעול נגד רצונו הוא המפתח לזיהוי המגמה הבאה עוד לפני שהיא מופיעה בחדשות.
כתבה הבאה